Idag, onsdag den 18 juli, släppte AQ Group (som nu har bytt namn från Aros Quality Group) sin delårsrapport för andra kvartalet 2012. Alla aktieägare kan dra en lättnadens suck eftersom rapporten såg bra ut och marknaden verkar ha dragit liknande slutsatser eftersom aktien steg med nästan 6 % till 46 kr efter rapporten. Det stora glädjeämnet är att AQ åter tjänar pengar efter ett hårresande dåligt Q4 2011 som i princip visade nollresultat och ett ganska dåligt Q1 2012. Vinsten efter skatt för de två första kvartalen 2012 blev 2,54 kr per aktie medan orderingången minskade jämfört med förra året. I övrigt har inget anmärkningsvärt hänt.
Orderingången ner 9 % men verksamheten fortsatt stabil
Ordergången minskade med ca 9 % till 1118 Mkr från 1228 Mkr och omsättningen minskade ungefär lika mycket, med 7 %. Minskningen är trots allt relativt stor och ger en antydan om vad som komma skall för AQ:s kunder inom industrin, eftersom AQ är en ledande konjunkturindikator. Konjunkturen är skakig och är på väg nedåt. AQ:s fem största kunder (2011) är ABB, Ericsson, Volvo, Bombardier och Scania och idag så rapporterade Ericsson att vinsten mer än halverades jämfört med förra året.
Samtidigt har AQ under det senaste året minskat antalet anställda med ca 60 personer netto (motsvarande ca 2 % av den totala arbetsstyrkan) från 2743 st till 2678 st. Minskningen består framför allt av personal i Sverige och Polen samtidigt som verksamheten i Kina har vuxit med nära 30 personer. I kombination med den ständigt starka balansräkningen så står AQ väl rustat för tuffa tider.
På balansräkningssidan ser det fortsatt bra ut. Visserligen så ökade de räntebärande skulderna till 90 Mkr från 60 Mkr vid årsskiftet, men AQ har nästan 100 Mkr i kassan och soliditeten är oförändrad på 57 % jämfört med förra året (ner från 63 % Q4 2012 på grund av utdelning). Räntetäckningsgraden låg över 500 under de två första kvartalen 2012 vilket är suveränt och innebär att räntekostnaderna är obefintliga jämfört med intäkterna från rörelsen. Det egna kapitalet har ökat till 40 kr per aktie, vilket är en ökning med 67 % jämfört med årsbokslutet 2007 samtidigt som börskursen har legat still.
Vinsten efter skatt på 2,54 kr per aktie motsvarar en vinst för helåret på åtminstone 5 kr om bolaget fortsätter i samma takt som hittills och det inte blir några fler överraskande dåliga kvartal. Denna siffra kan jämföras med vinsten för helåret 2011 som var 5,24 kr/aktie, 3-årsmedelvinsten på 4,44 kr/aktie eller 5-årsmedelvinsten på 4,83 kr/aktie.
Sammanfattningsvis
AQ tuffar på i en vikande konjunktur med en fortsatt stark balansräkning och har återhämtat sig resultatmässigt från två dåliga kvartal. Bolaget kan säkert nå minst samma resultat under andra halvåret som under första halvåret vilket i sådana fall innebär en vinst på 5 kronor per aktie för helåret 2012 vilket i sin tur innebär att bolaget fortfarande handlas till P/E lägre än 10 och bara 15 % över det egna kapitalet.
Själv räknar jag med VPA om 5,5 kronor för helåret. Då har jag tagit hänsyn till bolagets guidning för q3 och för q4 räknar jag med minskad omsättning y-o-y samt nettomarginal kring 6 %. Vidare är Q1 säsongsmässigt svagt historiskt sett, varför H2 borde kunna bli något bättre, även om ett orosmoment är en sjunkande orderingång, precis som du skriver. Det är ändå bra att räkna med 5 kronor för att vara konservativ i antagandena och för att ha en buffert vid felaktiga antaganden.
Låt oss hoppas att dessa mellanår är slut för AQ, en utveckling som från 2003 till 2007 vore trevlig ;) Värderingen är aptitlig. Rörelsen, som genererar bra med pengar, tillkommer på den starka balansräkningen. Risken på nedsidan torde vara ganska låg i dagsläget.
Caparzo; Intressant! Jag har själv inte försökt att ”finräkna” utan konstaterar mest att 5 kr borde man uppnå eftersom Q1 var så dåligt (och dessutom säsongsmässigt svagt som du säger). 5,5 kr/aktie blir ännu bättre! Jag räknar själv med bolagets 3-årsmedelvinst på 4,44 kr/aktie för att bedöma om bolaget är prisvärt (vilket det definitivt är kring P/E 10) och så länge det växer större än det så är jag nöjd.
Jag instämmer i att risken i rörelsen är låg (går kursen under eget kapital så får man tacka och ta emot), även om uppsidan förmodligen inte är lika stor som under åren 2003-2007. Det skulle sitta fint med något riktigt lyckat förvärv vilket vi kan få se med lite flyt om konjunkturen går ner och AQ väljer att använda sin kassa.
Helt obekant företag för mig och här ser man nyttan av läsa andras analyser/förslag.
Gjorde en quickie i hittakursvinnare med modesta värden då jag föreställer mig en global nedgång någon gång inom 5 år när jag ”gissar”. Det ger då en vinst om 5 år på 6,22 och här kan man då ha åsikter om vinsten beror på ökad aktivitet eller inflation vilket jag själv då valt jämställa eftersom jag vid ett eventuellt köp uppdaterar vad FA jag kan. Ett köp vid 35 eller billigare känns intressant då blir även PB trevligt sedan har jag i nuläget framtida kurs om 5 år i spannet 60-75:-
Rune; Att företaget är anonymt och obekant för de flesta (som inte jobbar industrin och har AQ som leverantör skulle jag gissa) är mest en fördel eftersom det förhoppningsvis ger upphov till lägre intresse och trevligare värderingar! En vinst över 6 kr per aktie om 5 år är inte orimligt (AQ var där och nosade 2008) och vid P/E 10 så är kursen säkert uppe där nånstans.