Nu är det dags att gå igenom övriga bolag i min portfölj. Jag har bestämt, efter att ha gått igenom Japan Tobacco, AQ Group, Starbreeze och SBC, att samtliga bolag ska få vara kvar i portföljen. Jag har dock slut på köpalternativ, eftersom jag antingen sagt att jag inte ska köpa mer tills att det skett en förändring eller så ska kursen sjunka ned till en köpvärd nivå.
Anledningen till att jag går igenom flera innehav på ett bräde, är att det ”är Kennys bolag” att ha koll på. Nu vet jag att han gör bra analyser, men man ska göra en egen analys så här är min.
Vardia Insurance Group
Den här norska pärlan behöver nog ingen introduktion på Aktiefokus (stående skämt är att vi ska döpa om oss till Vardiafokus). Pärla kanske ni ställer er frågande till och självklart har ni rätt. Vardia klarar inte av mina investeringskrav, eftersom bolaget är i en fas som inte kriterierna klarar av att handskas med.
Hade det här varit ett vanligt bolag så hade jag bara släppt det. Dock är Kenny så pass välinformerad och jag litar så pass mycket på hans omdöme att jag leker ”Följa John”. Jag har köpt hela konceptet och deras plan till lönsamhet (tog Kenny 30-40 minuter på telefon att övertyga mig). Därför blir frågan snarare vad jag har för köpkurs samt när jag säljer.
Köpkursen Kenny har är P/GWP=1 och då skulle börskursen vara runt 31 NOK. Detta eftersom man inte tar hänsyn till den tillväxt Vardia har. Jag köper konceptet till att värdera kundportföljen, men vill självklart ha marginal (runt 15 %) så min köpkurs är 26 NOK. Säljkursen är antingen om något sker så de avviker från plan, något annat oförutsett sker eller om aktiekursen drar iväg P/GWP på en för hög nivå så en annan placering blir mer intressant.
Protector Forsikring
Günther och Jan på #sparpodden kallade det här bolaget för bloggosfärens favorit och det stämmer. Vi är väldigt många bloggare som har ett innehav i Protector och det finns många goda skäl. Tyvärr är deras inriktning mot kommuner och jag tror vi är många som ser en risk i att det blir mode i att bränna ned skolor och därför bedömer jag risken högre i Protector än i Vardia.
Om vi tittar på mina investeringskriterier:
Ägare: Det finns ingen storägare, men anställda med VD äger runt 10-11 %. Det är inte godkänt, men på en tillräckligt hög nivå att jag inte är orolig.
Finansiellt stark ställning: Kenny godkände dem på att titta på måttet ”solvenskapital”. Den har inte blivit sämre sedan hans analys och därför godkänner jag den med. Ska dock tilläggas att jag har mycket svårt att förstå balansräkningen i försäkringsbolag p.g.a. att jag inte satt mig in i dem.
Intjäningsstabilitet, säger att bolaget ska ha visat vinst i fem års tid. 2011 gjorde man inte det p.g.a. en värdeförändring i investeringsportföljen. Det är dock inte fel i grundverksamheten (även om investeringsportföljen är halvt om halvt en del av den). Så återigen får bolaget inte godkänt, men jag är inte orolig för det.
Intjäningstillväxt, klarar bolaget av. Det är ungt och växer kraftigt, men lönsamt.
Värdering på Bolaget: Bolaget gjorde en vinst på 3,4 förra året och det hade man överträffat redan Q3 (3,9 NOK/aktie Q1-Q3). Att ta ett medeltal på ett bolag som växer så här pass kraftigt blir inte speciellt bra. Eftersom jag är osäker på bolaget, alla kriterier är inte uppfyllda (även om det inte är en större risk) och kommer vara OK till P/E 8. Riktkursen blir då 27. Detta är högre än P/GWP som jag värderar Vardia på (och för 2013 skulle en motiverad värdering baserad på P/GWP vara på 21,5 och för 2014 är det 24).
Sammanfattning för Protector är att jag jag köper upp till 27 NOK. I dagsläget står den på runt 41 så det krävs en ordentlig sättning för att jag ska köpa mer.
Rella Holding A/S
Detta danska bolag, som är storägare i tidningskoncernen Allers, har precis varit en net-net och klarar därför inte kriterierna. Det brukar nämligen vara som så att när ett bolag är en net-net blir kvalitén ofta tvivelaktig.
Bästa bevakningen på Rella får man av Värdebyrån och därför tänkte jag inte tillägga så mycket om dem. Jag har sälj på 75 DKK och köp på 40 DKK (P/NCAV på ca 0,8). Innehavet jag har kommer inte ökas eller minskas i dagsläget.
Hur får du kursen 27 nok till P/E = 8 om EPS Q1-Q3 var 3,9 nok?
Har andra siffror, vet inte om de eller dina stämmer. Men 4 nok EPS 2013 varav 0,5 nok ”avsattes” vilket gav 3,5 nok i EPS 2013 efter avsättning.
hankman84: Jag tog 3,4 och avrundade nedåt. Sedan används avsättningar för att täcka eventuella kostnader som man tror ska uppkomma (eller utreds), vilket gör att jag tycker sista raden är ett bättre mått.