Det var över ett år sedan som jag skrev om Firefly. Det var, som Odd Molly, även det ett dåligt råd, då bolaget drabbades hårt av brexit och därefter har större investeringar tyngt resultatet. Det finns dock några punkter som gör att jag fortsatt gillar det här caset, men några andra som talar emot det på kortare sikt.
Kort om 2016
2016 var ett mellanår och efter att 2015 hade exploderat var det svårt för Firefly att uppnå samma resultat. Man har inte den affärsmodellen att intäkterna är återkommande, mer än den service som kan krävas. Det gör att jämförelsesiffrorna blir svåra när vissa år varit ovanligt starka. Sedan hade man även tagit en del strategiska beslut så som att växa säljstyrkan, flytta till nya lokaler och det kostar löpande mer pengar. Kollar man resultaträkningen är det tydligt att kostnadsökningar härrör från just detta.
Det ska även tilläggas att osäkerhet i omvärlden inte gynnar Firefly. De vill nämligen gärna vara med från början av en byggnation av en fabrik och är det osäkert väntar bolagen oftast med byggstarten. Även befintliga fabriker får investeringsstopp. Har man ett signerat kontrakt hamnar det i orderboken, men annars är det osäkert läge. 2016 var inte minst brexit en orosfaktor som stannade av en del av verksamheten hos kunderna.
Eftersom omsättningen inte ökade och vinsten sjönk haltade även aktiekursen. Det var naturligt då P/E-talet var på 57 och P/S-talet på 1,4 (vilket är högt för Firefly). Balansräkningen är stabil och behöver inte kommenteras närmare.
Kort om 2017
Bolaget har ungefär samma omsättning som 2016, men kostnaderna har ökat något. Det är svårt att säga hur länge det ska pågå, men med en storägare som verkligen visat att han är långsiktig (och är styrelseordförande) samt en vd som varit i organisationen sedan hedenhös är det nog precis som han skriver i Q2:
Som jag påpekat i tidigare VD-ord befinner sig Firefly just nu i en fas där vi investerar stora resurser i att ta fram nya produkter, funktioner och systemapplikationer samtidigt som vi utökar vår organisation. Under det senaste året har vi genomfört en ovanligt stor mängd projekt som kommer att vara viktiga byggstenar i det fortsatta marknadsarbetet och som är en förutsättning för att en hög tillväxttakt ska kunna bibehållas.
Ett bra exempel på vad vi gör är det nya system för ”Quick Suppression” som presenterades för marknaden i mitten av juli. Förutom arbetet med utveckling av produkter och systemlösningar tillkommer tid och kostnader för dokumentation, patent, tester och olika typer av godkännanden. För Firefly som helhet är kostnaderna för dessa satsningar signifikanta och de är också den huvudsakliga orsaken till att lönsamhet och resultat inte utvecklas i linje med tillväxten i orderingång.
Det är tydligt att marknaden (i brist på bättre ord) inte hade räknat med att kostnaderna skulle fortsatt vara höga. Det visar också att nyckeltalen som jag nämner ovan är höga och inte minst P/S-talet som indikerar på att man förväntat sig en omsättningshöjning. Det man istället ser är att orderboken har svällt och orderboken är framtida intäkter som garanterat kommer att komma vid leverans.
Min åsikt på det hela
Ifall man köper Firefly på tio års sikt är ovanstående text från vd något fantastiskt. Det är kul att läsa att man söker patent (de man haft har gått ut om jag minns helt rätt) och investerar i att differentiera sig från billiga tysk-kinesiska system. Det här kommer förhoppningsvis leda till att man kan uppnå sina mål.
Målen man har kommunicerat är att 2020 ha en årlig omsättning på 400 miljoner, från dagens ca 170. Dessutom ska rörelsemarginalen vara på 15 %, vilket idag är på 3. Skulle det här uppnås, även om året är 2022, är bolaget en mångdubblare.
Jag har tidigare skrivit att jag tror bolagets omsättning ökar ryckigt och inte linjär tillväxt. Du kan läsa mer om det i den gamla analysen. Jag vidhåller det här synsättet, men för att få en god avkastning på kort sikt är det ett måste att köpa på lägre multiplar. Dagens P/S-tal på 1,3 sätter krav på att man kommer se en omsättningsökning och det tror jag inte att vi kommer se det kommande året.
Slutsatsen blir därför att jag kommer börja köpa mer på 28-30, om inget annat sker. Det är ett P/S-tal på runt 1, vilket är vad jag i analysen tyckte var ett bra nyckeltal om inget annat händer. Det här är ett bolag som satsar på framtiden och passar därför bra för de som har bra med sittfläsk. Är man mer kortsiktig ska man hitta något annat.
Jag har ett innehav i Firefly.
Kul att läsa om Firefly! De är spännande, har en bra ledning och intressanta produkter. Har faktiskt ägt dem tidigare, men lyckades sälja väldigt otajmat. Troligen är bolaget för ryckigt för min smak, man kan ju hitta många småbolag som är stabilare än såhär. Men potentialen finns där, helt klart!
Ja, bolaget är ryckigt och det är därför kursen är så pass hög idag. Men om det blir några besvikelser i rad brukar det uppkomma ett bra köpläge. Det gäller nog bara att bevaka det och följa med.