En av de aktier som jag följer är Dalsspira Mejeri. De noterades i slutet av 2015 och jag tyckte inte man skulle teckna eftersom osäkerheten var för stor. Sedan lyckades man bygga sin fabrik i tid och inom budget. I kombination med att den småskaliga lanseringen gav positiva reaktioner på Facebook tyckte jag att det var ett självklart köp. Det blev en kortsiktigt bra placering och vi sålde ganska omgående. Nu har det nästan gått ett helt år och det är hög tid att ta sig en närmare titt.
Utebliven tillväxt
Dalsspira släpper varje månad en försäljningsrapport och den säger ganska tydligt att det inte funnits mycket till tillväxt. Som ni ser nedan på dagsförsäljningen nedan är upphetsningen lika stor som att titta på färg som torkar:
| Månad | Försäljning tkr | Antar dagar | Snittförsäljning per dag |
| jul-16 | 1 655 | 31 | 53,39 |
| aug-16 | 1 870 | 31 | 60,32 |
| sep-16 | 2 032 | 30 | 67,73 |
| okt-16 | 2 082 | 31 | 67,16 |
| nov-16 | 2 039 | 30 | 67,97 |
| dec-16 | 2 251 | 31 | 72,61 |
| jan-17 | 2 017 | 31 | 65,06 |
| feb-17 | 1 822 | 28 | 65,07 |
| mar-17 | 2 043 | 31 | 65,90 |
| apr-17 | 1 956 | 30 | 65,20 |
| maj-17 | 2 094 | 31 | 67,55 |
| jun-17 | 1 948 | 30 | 64,93 |
| jul-17 | 2 024 | 31 | 65,29 |
Eller som graf:
Lite från 2016
Läser man årsredovisningen inser man att det idag börjar bli lite svettigt för Dalsspira. 2016 var ett investeringstungt år och det är ganska naturligt i och med att man byggde fabriken under första halvåret.
I årsredovisningen skriver att man processar 6 500 liter komjölk per dag och det här ska ha varit god marginal till break-even, ifall man ser deras första kalkyler när de noterades. Sedan ändrade man denna kalkyl något, men vidhöll att 2017 ska man nå break-even. Det här verkar även vara fokuset i årsredovisningen.
Utfallet för 2017, Q1 och Q2
Efter två kvartal kan man även se utfallet hur året verkar bli. Omsättningen under första halvåret är det faktiskt inget större fel på, jämför med kalkylen, men man saknar tillväxten i omsättningen. Omsättningen snittar ca två miljoner i månaden och om man når tre miljoner från augusti till december når man sitt mål. Det här är dock en ökning på 50 % och jag bedömer den som orimlig.
Dalsspira har trott att sommaren är en period då man säljer mer mjölk och antog troligtvis därför att omsättningen skulle öka. Man började alltså även försöka hitta alternativ för att öka marginalen. I Q1 skrev man att i maj skulle lagt om det ”logistiska upplägget” för att minska dessa kostnader. Nu verkar det blivit ändrat till september.
Balansräkningen är efter Q2 dessutom ganska svag. Enligt Börsdata är balanslikviditeten är nere på låga 0,77 och soliditeten på 44 %. Om inget magiskt händer kommer bolaget behöva göra en nyemission eller ta upp ett större långfristigt lån (vilket bara löser likviditetsproblemet).
Elefanten i rummet
Nu vill jag inte vara elak på något sätt och citatet från Q1-rapporten belyser tydligt problemet:
Vi kommer att fortsätta arbetet med ökat fokus på försäljning under året och inom en snar framtid kommer Dalsspiras produktfamilj att utökas med syrade produkter. Vi har vår största försäljningsperiod framför oss nu i sommar med ett högt tryck på Bohuskusten där vi finns representerade i majoriteten av butikerna.
Det här har inte uppnåtts, om inget markant har hänt i augusti. Dalsspira har lanserat nya produkter (grädde, glass, crème fraîche och senast yoghurt), man skriver konstant om nya butiker och trots alla dessa ansträngningar når man inte en omsättningsökning.
Det här leder mig till att tro att underlaget med kunder som betalar priset av ekologisk mjölk för konventionell mjölk är svagt. Dalsspira har inte heller lyckats nå ut till de butiker man kanske har tillgång till, trots att man har avtal med alla de större kedjorna i västra Sverige. Det är troligtvis även så att man inte har speciellt många kunder som regelbundet väljer deras mjölk.
På det stora hela finns det anledningar att ifrågasätta hela konceptet. Jag hoppas att jag har fel, för bolag på landsbygden som Dalsspira behövs, men jag tror på en nyemission eller konkurs inom en snar framtid. Rekommendationen är ett solklart sälj.
Jag har inget innehav i Dalsspira. Kan även rekommendera Gustavs inlägg ifall ni är intresserade av mjölkbolag.