Börsåret 2017 är slut och det har blivit dags att sammanfatta det. 2017 har varit ett år där jag tyvärr inte har hunnit lägga så mycket tid och energi på aktier som under åren 2013-2016 och detta har också avspeglats till viss del i resultatet även om jag lyckades slå index ännu ett år. Det sätter fingret på vikten av att ha en hållbar strategi som står emot perioder av ofrivillig låg aktivitet och lågt engagemang.
Min strategi går i all sin enkelhet ut på att hitta undervärderade bolag som jag behåller på mer eller mindre lång sikt och jag delar in bolagen i två kategorier:
- Kvalitetsbolag. Dessa har jag normalt för avsikt att behålla länge (minst 3-5 år) men om en snabb uppvärdering skulle ske kan jag tänka mig att sälja eller hyvla av innehavet
- Tillgångsbolag. Detta är mediokra bolag men med en låg värdering mot de bokförda tillgångarna. Låga P/B-tal eller P/NCAV-tal (net-nets). Dessa ska absolut inte behållas för länge eftersom lönsamheten inte är lika hög som i kvalitetsbolag, utan avsikten är att via “reversion to the mean” få en god avkastning på 1-2 års sikt.
- Det finns också en gråzon med bolag som är lite av varje
Strategin innehåller stora mått av passivitet och transaktionshastigheten bör vara låg. Jag är inte en sådan som tittar till börsen varje dag och under året har jag inte tittat till portföljen varje vecka heller. Själva börsen och bruset däromkring är inget som tilltalar mig, utan det är analysen av bolag, investeringsstrategier, affärsmodeller och att låta dessa faktorer jobba för mig över tid utan att jag behöver agera passivt som lockar mig.
Utvärdering av strategin efter fem år
Nu har det gått fem år som jag har tillämpat samma strategi, ett slags renodlad värdeinvesteringsstrategi där man har kunnat följa stora delar av resan här på Aktiefokus och till viss del i Värdepappret som nu har avslutats. En del investeringar har gått bra och en del har gått dåligt under den tiden, precis som man kan förvänta sig. Det är orimligt att tro att varje enskild investering ska gå bra, utan det viktiga är att portföljen som helhet går bra och att den investeringsprocess som används ger möjligheter att skapa en god avkastning. Detta skrev den numer inaktiva bloggen Värdebyrån ett mycket bra inlägg om.
Utvecklingen under 2017 blev +10,2 % jämfört med SIXPRX som avkastade +9,5 %. Den årliga avkastningen (CAGR) har under dessa fem år blivit 18,9 % jämfört med index 14,5 % per år. Utvecklingen visas i nedanstående tabell.
Min portfölj | SIXPRX | |
2013 | 28,0 | 28,0 |
2014 | 33,8 | 15,9 |
2015 | 12,2 | 10,5 |
2016 | 12,3 | 9,7 |
2017 | 10,2 | 9,5 |
2013-2017 | 137,7 | 96,7 |
CAGR | 18,9 % | 14,5 % |
Nu har jag slagit index fem år i rad med totalt 41 procentenheter eller 4,4 procentenheter per år och är naturligtvis nöjd med det. 2013 var det hårfint (syns inte ens i tabellen pga. avrundning), 2014 var det med god marginal och 2015-2017 har det varit med liten marginal. Det är ändock en överavkastning som jag har lyckats prestera och nu över en tidsperiod på fem år. Jag ser fortfarande inga skäl att lägga ner mitt investerande för att börja investera passivt i något index. Tvärtom tror jag att avkastningen skulle ha blivit ännu bättre under 2017 om jag hade kunnat lägga mer tid på investeringarna. Det kommer jag att kunna 2018.
Den stora överavkastningen beror på enstaka innehav som har gått mycket bra respektive dåligt. Buffetts idé om ett ”punchcard” där man får göra 20 hål under en livstid är kanske inte en så dum idé ändå.
Varje transaktion medför en risk för misstag och dessutom medför det en transaktionskostnad. Med min strategi ska jag göra så få transaktioner som möjligt så kommer det att gå ännu bättre i framtiden. Jag kan visserligen sprida ut köp över tid, men det är aktivt trixande som jag ska försöka få bort. Då tror jag att avkastningen kommer att bli ännu bättre. Under 2017 har jag tagit enstaka dumma och ogenomtänkta beslut vilket är mycket färre än tidigare år.
Portföljen och långsiktighet
Jag redovisar inte längre vilka inköp och försäljningar jag har gjort eller vilka bolag som jag äger i portföljen. Portföljen ser för tillfället ut på följande vis:
- 56 % tillgångsbolag (illikvida småbolag, P/B-case), mediokra bolag som tjänar pengar och som värderas mycket lågt av marknaden
- 21 % likvida medel
- 15 % kvalitetsbolag
- 8 % danska småbanker, dessa var tidigare en stomme i min portfölj men har över tid fasats ut när värderingarna har stigit
Totalt innehåller portföljen 18 bolag. Jämfört med för ett år sedan har andelen likvida medel ökat med ungefär 5 %-enheter och kvalitetsbolag har ökat med ungefär 5 %-enheter. Andelen tillgångsbolag är ungefär konstant även om bolagen inom kategorin delvis har förändrats.
Börsen är ännu hetare nu än den var i slutet av 2016 och jag har inte direkt bråttom att jaga ihjäl mig för att fylla ut hela portföljen med aktier. Om jag hittar något köpvärt så slår jag till, men jag har på inget sätt myror i brallorna över att sitta på en påse pengar i väntan på bättre tider.
Under 2018 hoppas jag att kunna ägna mer tid åt grävande efter nya case än vad jag har kunnat under 2017. Kanske vaknar även aktiviteten här på bloggen till liv igen. Börsen är högt värderad och stämningen är på topp vilket gör mig skeptisk. Det är svårt att hitta köpvärda bolag just nu.
Med allt detta sagt vill jag önska alla läsare ett gott nytt år och på återseende 2018!
Fasar du ut dom danska småbankerna, när jag just börjat fasa in dom igen, trots den svaga svenska kronan?
Har precis börjat köra en favorit i repris med NJB!
Dock med en rimligare storlek på positionen!
Gott nytt år!
Kalle56
Grattis till en fin utveckling, ska bli spännande att följa en mer aktiv Kenny igen under 2018!
De danska småbankerna är generellt sett på väg bort men jag släpper inte bevakningen och det är möjligt att några får ta plats i portföljen igen efter årsrapporterna har kommit och jag har hunnit göra en större uppföljning! Jämfört med ”när det begav sig” är ju dock värderingarna lite högre.
På återseende under 2018!
Tackar, på återseende under 2018 oavsett vilken aktivitet det blir på bloggen! Bakom kulisserna har det redan hänt en del! :-)