I den svenska byggbranschen finns de tre jättarna NCC, Peab och Skanska som jag aldrig har brytt mig om att titta närmare på. Den pågående bostadsbubblan har förmodligen bidragit till att pumpa upp vinsterna till byggbolagen de senaste åren och då är frågan hur framtiden ser ut nu när bubblan har börjat pysa. Å andra sidan bygger bolagen inte bara bostäder och dessutom finns det säkert sätt för jättarna att hantera att bostadspriserna sjunker. Om inte annat så står alltid jättarna stadigare när mindre bolag faller. En bransch med få jättar borde också leda till dålig konkurrens, vilket förstås borde locka en investerare.
Detta inlägg innehåller en Graham-analys av alla tre bolagen följt av en jämförelse på slutet. 2011 omsatte de tre bolagen tillsammans ungefär 220 miljarder kronor fördelat på följande vis: Peab 44 Mdr , NCC 53 Mdr och Skanska 123 Mdr.
Graham-analys
Syfter med en Graham-analys är inte att göra en djup analys av bolaget, utan att stämma av mot kriterierna enligt Grahams defensiva investeringsfilosofi. En sammanställning av Graham-analyser utförda här på Aktiefokus finns på denna länk.
Data har hämtats från årsboksluten 2011. Klicka på tabellerna för att förstora dem om de är förvrängda.
Graham-analys av NCC 2012-02-26.
NCC uppfyller 4 av 7 kriterier. Den finansiella styrkan avseende kortfristiga skulder räcker inte till i kombination med att bolaget har gått med förlust två av de tio senaste åren. Dessutom värderas det egna kapitalet för högt vid dagens kurs.
Graham-analys av Peab 2012-02-26.
Peab uppfyller 6 av 7 kriterier. Den enda bristen är Peabs finansiella styrka som varken räcker till avseende kortfristiga eller långfristiga skulder enligt Graham.
Graham-analys av Skanska 2012-02-26.
Skanska uppfyller endast 3 av 7 kriterier. Den finansiella styrkan avseende kortfristiga skulder räcker inte till och bolaget har dessutom gått med förlust ett år under de tio senaste åren. Eget kapital värderas på tok för högt, men värst av allt är kanske att bolaget knappt har lyckats öka vinsten under de tio senaste åren!
Jämförelse och slutsatser
Tabellen nedan jämför resultatet av Graham-analysen för de tre bolagen.
Graham-jämförelse mellan NCC, Peab och Skanska 2012-02-26.
Gemensamt för de tre bolagen är att de är tillräckligt stora, att de har en gedigen utdelningshistorik, att värderingen med avseende på P/E-tal är rimlig och att den finansiella styrkan tyvärr inte räcker till enligt Graham. Vill man lätta lite på sin defensiva filosofi så kan man undersöka den finansiella styrkan via andra nyckeltal.
Peab sticker ut som undersökningens vinnare med 6 av 7 kriterier uppfyllda och som ensamt bolag att ha en tillräckligt stabil intjäning. NCC kommer på andra plats med högre värderat eget kapital och sämre intjäningsstabilitet, medan Skanska kommer sist i undersökningen eftersom bolaget utöver NCC:s svagheter även visar otillräcklig vinsttillväxt.